【金信半月谈】刘尚：从周期视角看待AI科技浪潮

AI 科技浪潮无疑成为了全球经济与资本市场瞩目的焦点。本文试图从科技周期的视角深入剖析这一浪潮，尤其是结合半导体周期来理解本轮 AI 创新周期所处的位置。

回顾近代技术革命周期，从18世纪末的工业革命到19世纪的铁路与钢铁时代，从20世纪的电力、汽车到信息技术革命，每一项大的科技周期都呈现出相似的规律性：技术突破－资本涌入－基础设施投资－应用爆发－泡沫与调整－成熟扩散，整个过程往往持续50～60年。从周期视角看，当前的AI浪潮仍处于早期基础设施构建阶段。这类似于1990年代的互联网基础设施建设期，或2000年代初的移动网络建设期。在这个阶段，投资将首先流向"硬"基础设施：算力、芯片、数据中心、云计算等。正如铁路时代先投资铁轨和机车，互联网时代先投资光纤和服务器一样，AI时代也需要先构建其物理基础。

而半导体产业作为科技产业的基石，也呈现库存周期的特征，一轮完整的库存周期通常持续3-4年，经历四个阶段：主动去库存→被动去库存→主动补库存→被动补库存。例如上一轮库存周期的高点大约在2021年年中，之后迎来了一到两年的下行。2023年三季度以来，全球半导体行业已经度过了库存高点，正处于从被动去库存向主动补库存过渡的关键阶段。这一判断基于以下几个迹象：第一，渠道库存水位已回落至健康水平；第二，晶圆厂产能利用率开始回升；第三，领先的半导体公司资本开支计划转向积极。

这一轮半导体向上周期更为猛烈，原因是AI 的爆发式发展为半导体行业带来了剧烈的需求变量。 2024 年，AI 芯片需求的激增，使得部分专注于 AI 芯片制造的企业率先进入被动去库存阶段，这是因为 AI 领域对芯片的强劲需求，快速消耗了原本积压的库存。而到了 2025 年，随着 AI 应用场景不断拓展，如智能安防、智能驾驶、智能医疗等领域对 AI 算力需求的持续攀升，带动了整个半导体产业链相关产品需求增长，如存储芯片用于存储大量 AI 训练数据，其价格也因 AI 需求的拉动而上涨，促使更多半导体企业进入主动补库存阶段。

我们正站在技术创新周期与库存周期共振的历史节点上。这种双重周期叠加为投资者提供了难得的机遇，但也要求我们保持清醒：不要将周期力量简单外推，不要将结构性趋势短期化。AI不是短期的市场热点，而是一次可能持续数十年的技术革命；半导体不仅是周期行业，更是数字时代的基石产业。理解双重周期所处的位置，把握不同阶段的投资节奏，我们才能在这场变革中既抓住机会，又管理好风险。

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